Архив статей журнала
Влияет ли выбор источников финансирования на производительность фирм? Способствует ли привлечение банковских кредитов росту эффективности фирм или, наоборот, снижает ее? Для ответа на этот вопрос в работе используются данные о деятельности в 2014-2020 гг. аграрных фирм Амурской области, региона, который является одним из наиболее типичных в России, с точки зрения развития сельского хозяйства. Получены результаты, свидетельствующие в пользу того, что увеличение финансового левериджа (доли банковских кредитов в пассивах) ассоциируется как с более низкой совокупной факторной производительностью сельскохозяйственных предприятий, так и более низкими значениями частных факторных производительностей, таких как производительность труда, урожайность и фондоотдача. Отрицательная связь между производительностью фирм и долей займов в пассивах может быть объяснена, с одной стороны, тем, что долговое финансирование чаще используют испытывающие сложности, низкоэффективные сельскохозяйственные фирмы, то есть может иметь место негативный отбор. С другой стороны, отрицательная связь между производительностью фирм и использованием банковских кредитов может быть обусловлена не рыночным характером полученных ими кредитов, когда государство субсидирует процентную ставку и/или выступает гарантом исполнения заемщиком обязательств по кредиту. В результате фирмы сталкиваются с мягкими бюджетными ограничениями, снижающими у собственников и менеджмента стимулы к повышению эффективности деятельности фирм. Оба предложенных объяснения (отрицательная селекция и мягкие бюджетные ограничения) являются не взаимоисключающими, а скорее дополняющими друг друга.